| Preguntas Frecuentes de Fideicomisos Financieros |
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 ¿Qué
es un Fideicomiso?
¿Qué
otras partes intervienen en la estructuración de un Fideicomiso?
¿Que
es un Fideicomiso Financiero?
¿Cuáles
son las ventajas para el inversor o beneficiario?
¿Qué
se entiende por securitización?
¿A
que se denomina activo subyacente de un Fideicomiso Financiero?
¿A
que se denomina Fecha de Corte de un Fideicomiso Financiero?
¿A
que se denomina Fecha de Liquidación de un Fideicomiso Financiero?
¿A
que se denomina Período de Colocación de un Fideicomiso
Financiero?
¿Cuál
es la diferencia entre las distintas clases dentro de un mismo Fideicomiso
Financiero?
¿Cómo
y con que frecuencia se pagan el capital y los intereses de un Fideicomiso
Financiero?
¿Cómo
se determina el rendimiento que paga un Fideicomiso Financiero?
¿El
rendimiento final de un Fideicomiso Financiero es igual a la tasa
de interés que paga?
¿Qué
es una subasta holandesa?
¿Qué
es la Tasa Badlar?
¿En
que momento se conoce la tasa de corte de un Fideicomiso Financiero?
¿Qué
es la duration de un Fideicomiso Financiero?
¿Cuál
es la diferencia entre la duration y el plazo de un Fideicomiso
Financiero?
¿Cómo
suscribir Fideicomisos Financieros a través de Portfolio
Personal?
¿Cuáles
son los costos para suscribir Fideicomisos Financieros a través
de Portfolio Personal?
¿Cuáles
son todos los costos de invertir en Fideicomisos Financieros?
¿Cuáles
son los costos de vender un Fideicomiso Financiero en el mercado
secundario?
¿Dónde
se depositan los pagos de capital e intereses que realiza un Fideicomiso
Financiero?
¿Cuál
es el importe mínimo sugerido para invertir en Fideicomisos
Financieros?
¿Cuál
son los riesgos de invertir en Fideicomisos Financieros?
¿Cómo
puedo conseguir información sobre los Fideicomisos Financieros
que están en período de colocación?
¿Cómo
conseguir mayor información acerca del Fideicomiso de la
que aparece en Portfolio Personal?
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| ¿QUÉ ES UN FIDEICOMISO? |
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El Fideicomiso es una figura jurídica
por la cual una persona física o jurídica llamada el
fiduciante, transmite la propiedad fiduciaria de sus activos o una
parte de ellos –los bienes fideicomitidos- a otra, llamada el
fiduciario, quien administra estos bienes en beneficio de terceros
llamados Beneficiarios.
Los bienes fideicomitidos conforman un patrimonio independiente y
separado del patrimonio del fiduciario y del fiduciante. Cada fideicomiso
debe llevar una contabilidad separada. |
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| GLOSARIO |
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Fiduciante:
Entidad que transfiere el activo subyacente que conformará
el Fideicomiso. Es el dueño de los activos
que serán cedidos al fideicomiso.
Fiduciario:
Entidad responsable de la administración y custodia de los
activos fideicomitidos. Posee un dominio fiduciario
sobre los activos.
Beneficiario:
Es la persona a favor de la cual el fiduciario ejerce la propiedad
fiduciaria de los bienes fideicomitidos. |
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| ¿QUÉ OTRAS PARTES INTERVIENEN EN
LA ESTRUCTURACIÓN DE UN FIDEICOMISO? |
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| Además del Fiduciante,
el Fiduciario y el Beneficiario las siguientes partes también
pueden intervenir en la estructuración de un fideicomiso:
Agente colocador:
es el encargado de la distribución de los títulos
a través de la oferta pública o privada de los mismos.
Organizador: Entidad responsable de la concreción
del fideicomiso. Su función principal es la de nexo entre
la totalidad de las partes involucradas. Se ocupa también
de la estructuración de la serie y de cada una de las clases
de títulos, en función de las características
de los activos cedidos al fideicomiso.
Depositario: es quien tiene en custodia toda la
documentación respaldatoria de los créditos cedidos
al fideicomiso.
Agente de cobro (servicer): es quien realiza la
gestión de cobro de los créditos cedidos al fideicomiso.
En general, esta función la cumple el fiduciante, quien generó
los créditos y tiene el conocimiento de los deudores.
Asesor Legal: es el responsable de la redacción
de los contratos y documentos que instrumentan el negocio, básicamente
el contrato de fideicomiso y el suplemento de prospecto.
Auditores: Se encargan del armado del balance y
el due dilligence de la cartera. Los fideicomisos con oferta pública
deberán presentar balance en forma trimestral.
Calificadora de Riesgo: es la agencia encargada
del análisis de la estructura del fideicomiso con el fin
de asignar un rating a los títulos fiduciarios. Esta calificación
tiene implicancias directas en la colocación ya que de la
nota dependen el “pricing” del producto y los inversores
que pueden participar en el proceso licitatorio. La calificación
no es obligatoria.
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| ¿QUE ES UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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El Fideicomiso Financiero es un vehículo
de securitización. La participación de los beneficiarios
está incorporada en título valor.
Los activos ilíquidos son transformados en activos financieros
para su negociación primaria en el mercado de capitales
bajo la forma de valores negociables.
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| ¿CUÁLES SON LAS VENTAJAS PARA EL
INVERSOR O BENEFICIARIO? |
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Los Fideicomisos Financieros
representan una buena alternativa de inversión puesto que
ofrecen rendimientos más atractivos que las alternativas
de inversión tradicionales (LEBAC, Plazos Fijos, etc.) al
evitar la intermediación bancaria.
En el caso de los Fideicomisos de consumo,
al tener como activo subyacente una cartera de créditos muy
atomizada el riesgo de cobro disminuye sustancialmente. Los Fideicomisos
Financieros de Consumo tienen como activo subyacente gran cantidad
de créditos otorgados para la compra de bienes de consumo.
En general el fiduciante cede los créditos de las personas
que ya vengan registrando un buen historial de pagos, es decir,
que hayan pagado en tiempo y forma o que registren muy baja morosidad.
Los Fideicomisos de créditos de consumo
se mostraron como una de las alternativas más seguras de
inversión durante la crisis, ya que el respaldo del flujo
securitizado permitió aislar el riesgo de la compañía
y evitar el default.
La mayoría
de los títulos fiduciarios cuentan con calificación
de riesgo de agencias internacionales, oferta pública y la
posibilidad de cotizar en el MAE y en la BCBA. Los títulos
son colocados en oferta primaria a través de procesos licitatorios
regidos por pautas claras, no discrecionales y la supervisión
de la Comisión Nacional de Valores. |
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| ¿QUÉ SE ENTIENDE POR SECURITIZACIÓN? |
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| La securitización es un
mecanismo que busca hacer líquidos activos ilíquidos.
Se trata de un proceso de financiamiento que consiste en aglutinar
activos presentes o futuros, homogéneos o de similares características,
a fin de utilizar el producido de sus flujos o garantizar con los
mismos, el repago de servicios y principal de títulos valores
colocados tanto en oferta pública como privada. |
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| ¿A QUE SE DENOMINA ACTIVO SUBYACENTE DE
UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| Son los activos que el Fiduciante transfiere
al Fiduciario para constituir el Fideicomiso. En el caso de un Fideicomiso
Financiero el activo subyacente puede ser cualquier tipo de activo
–en general se trata de flujos constituidos por derechos crediticios,
productos financieros o flujos de fondos que se generarán por
el desarrollo de un proyecto económico-.
Los activos pasibles de ser securitizados para
constituir un Fideicomiso Financiero pueden ser: |
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| Préstamos: |
Personales
Hipotecarios
Prendarios
De
Consumo |
Cuentas
a cobrar
Cupones
de Tarjeta
Cheques
Otros
flujos futuros |
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| ¿A QUE SE DENOMINA FECHA DE CORTE DE UN
FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| La fecha de corte es la fecha que delimita los
derechos de las partes. Antes de la fecha de corte los ingresos que
generan los activos que se fideicomiten corresponden al fiduciante,
después de la fecha de corte, los ingresos ya son del fideicomiso.
Los alcances de la definición de la fecha de corte están
determinados para cada emisión y pueden consultarse en el suplemento
de emisión. |
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| ¿A QUE SE DENOMINA FECHA DE LIQUIDACIÓN
DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| La fecha de liquidación es la fecha en
la el inversor recibe los títulos en su cuenta. |
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| ¿A QUE SE DENOMINA PERÍODO DE COLOCACIÓN
DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| Es el período durante el cual está
abierta la suscripción de ofertas de títulos del Fideicomiso
Financiero. Como mínimo es de 5 días hábiles
bursátiles pero puede ser extendido. |
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| ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE LAS
DISTINTAS CLASES DENTRO DE UN MISMO FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| Los Fideicomisos Financieros por lo general
se estructuran por clases. En general, una misma emisión está
compuesta por un Bono Senior, que representa el activo con la mayor
calidad crediticia, y un Bono Junior, que representa el aforo o la
protección de la emisión y que se encuentra subordinado
al Bono Senior. También se diferencian en los rendimientos
y en los plazos. El Bono Senior al tener un activo subyacente de mayor
calidad crediticia tiene un rendimiento inferior al del bono junior.
El Bono Junior al estar subordinado tiene un plazo mayor al del Bono
Senior. |
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| ¿CÓMO Y CON QUE FRECUENCIA SE PAGAN
EL CAPITAL Y LOS INTERESES DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| Depende de como se haya estructurado la emisión.
Existen tres esquemas básicos para la amortización del
capital: el secuencial mediante el cual las clases subordinadas no
cobran hasta que la clase senior no ha sido totalmente cancelada,
el pari passu mediante el cual todas las clases cobran al mismo tiempo
en forma proporcional a su participación y el semiturbo que
paga las amortizaciones en forma secuencial y los intereses en forma
simultánea para todas las series.
Con respecto a los intereses en la mayoría
de los casos se realizan pagos mensuales tanto para las series senior
como para las subordinadas. El esquema de amortización elegido
así como la fecha de pago de los cupones de capital e intereses
pueden ser consultados en el prospecto de emisión.
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| ¿CÓMO SE DETERMINA EL RENDIMIENTO
QUE PAGA UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| En la Argentina el
sistema más utilizado para la colocación de un Fideicomiso
Financiero es el de subasta holandesa. A través del mismo las
ofertas recibidas serán adjudicadas comenzando con las ofertas
que soliciten la menor tasa y continuando hasta agotar la totalidad
de los títulos disponibles. Este proceso se realizará
por separado para cada clase. La adjudicación se realizará
a un precio único –la mayor tasa aceptada- para todas
las ofertas aceptadas. Esa tasa se denomina tasa de corte.
Por lo general, en las colocaciones existen
dos tramos: uno competitivo y otro no competitivo. El primero comprende
a todas las ofertas superiores a $50.000 para las cuales los inversores
deberán explicitar al momento de suscripción el rendimiento
mínimo que están dispuestos a aceptar. El tramo no
competitivo comprende las ofertas iguales o inferiores a $50.000
las cuales serán adjudicadas a la tasa de corte.
En el caso de haber sobresuscripción
–que la demanda de los inversores sea superior al monto de
colocación ofrecido- el tramo no competitivo será
adjudicado en su totalidad mientras que en el tramo competitivo
serán prorrateadas todas las ofertas que hayan ofertado la
tasa de corte. Las ofertas del tramo competitivo que hayan ofrecido
una tasa inferior a la de corte serán adjudicadas en su totalidad.
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| ¿EL RENDIMIENTO FINAL DE UN FIDEICOMISO
FINANCIERO ES IGUAL A LA TASA DE INTERÉS QUE PAGA? |
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No. Dado que los Fideicomisos Financieros van
realizando pagos periódicos de intereses y de capital el rendimiento
final dependerá de a que tasa son reinvertidos estos flujos.
Al momento de la suscripción el rendimiento teórico
es igual a la tasa de corte. Este rendimiento teórico es calculado
en función de un flujo teórico proyectado. El flujo
real depende del nivel de precancelaciones, la mora, etc. Por lo que
puede diferir del flujo teórico. En los cupones variables el
flujo real dependerá de la evolución de la tasa de interés.
Vale aclarar que la tasa de corte puede ser diferente a la tasa del
cupón por lo que el rendimiento tampoco es igual a la tasa
del cupón. |
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| ¿QUÉ ES UNA SUBASTA HOLANDESA? |
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| Es un mecanismo para la adjudicación
de ofertas en una licitación. A través del mismo las
ofertas recibidas serán adjudicadas comenzando con las ofertas
que soliciten la menor tasa y continuando hasta agotar la totalidad
de los títulos disponibles. La adjudicación se realizará
a un precio único –la mayor tasa aceptada- para todas
las ofertas aceptadas. Esa tasa se denomina tasa de corte. |
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| ¿QUÉ ES LA TASA BADLAR? |
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| La tasa BADLAR es la tasa promedio pagada por
depósitos a plazo fijo de más de $1.000.000 que publica
diariamente el Banco Central de la República Argentina (BCRA).
Existen tres tipos de tasa BADLAR dependiendo de la muestra de bancos
utilizada para su cálculo: la BADLAR total de bancos informantes,
la BADLAR de bancos públicos y la BADLAR de bancos privados. |
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| ¿EN QUE MOMENTO SE CONOCE LA TASA DE CORTE
DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| La tasa de corte de un Fideicomiso Financiero
se conoce dentro de las 24 horas hábiles del cierre del período
de colocación. La misma es publicada en el Boletín de
la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. |
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| ¿QUÉ ES LA DURATION DE UN FIDEICOMISO
FINANCIERO? |
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| La duration es la medida del plazo promedio
de vida de un Fideicomiso Financiero. En general, para los Fideicomisos
la misma está expresada en meses. Al momento del lanzamiento
de un Fideicomiso Financiero la duration se calcula descontando a
la tasa de cupón establecida los flujos futuros teóricos
de pagos –también calculados a la tasa de cupón
establecida- para luego multiplicar cada uno de estos flujos descontados
por la cantidad de días que hay entre el vencimiento de cada
cupón y la fecha de liquidación del Fideicomiso. |
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| ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA ENTRE LA
DURATION Y EL PLAZO DE UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| La duration es la medida del plazo promedio
de vida de un Fideicomiso Financiero mientras que el plazo es la fecha
teórica de pago del último cupón del Fideicomiso.
En general como los Fideicomisos Financieros van realizando pagos
parciales de amortización e intereses a lo largo de la vida
del fideicomiso la duration suele ser inferior al plazo. |
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| ¿CÓMO SUSCRIBIR FIDEICOMISOS FINANCIEROS
A TRAVÉS DE PORTFOLIO PERSONAL? |
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El primer paso para suscribir Fideicomisos Financieros a través de la plataforma transaccional de Portfolio Personal es tener abierta una cuenta de inversiones.
Una vez abierta la cuenta el procedimiento es muy simple.
En la home de www.portfoliopersonal.com hacer clic en el botón de Trading online que aparece en el primer lugar de la barra de navegación. Luego ingresar el nombre de usuario y la clave para ingresar al área de transacciones, luego seleccione:
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1) Fideicomiso Financiero que desea suscribir
2) Clase que desea suscribir
3) Monto que desea suscribir
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| Si el monto de inversión es superior a los $50.000 deberá especificar una tasa o un spread –dependiendo de las características del fideicomiso- ya que su oferta entrará dentro del tramo competitivo. |
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| ¿CUÁLES SON LOS COSTOS PARA SUSCRIBIR
FIDEICOMISOS FINANCIEROS A TRAVÉS DE PORTFOLIO PERSONAL? |
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| La suscripción de Fideicomisos Financieros
a través de Portfolio Personal no tiene costos. |
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| ¿CUÁLES SON TODOS LOS COSTOS DE
INVERTIR EN FIDEICOMISOS FINANCIEROS? |
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| La suscripción de Fideicomisos Financieros
no tiene costos. La Caja de Valores cobra un arancel del 0.35% únicamente
sobre los cupones de renta con un mínimo de $0.5. |
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| ¿CUÁLES SON LOS COSTOS DE VENDER
UN FIDEICOMISO FINANCIERO EN EL MERCADO SECUNDARIO? |
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| Los valores fiduciarios podrán cotizar
en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y negociarse en el Mercado
Abierto Electrónico. En el caso de ser listados en alguno de
estos mercados las comisiones y aranceles a aplicar para la venta
de un Fideicomiso Financiero a través de Portfolio Personal
será similar a la que se aplica a la operatoria de títulos
públicos. |
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| ¿DÓNDE SE DEPOSITAN LOS PAGOS DE
CAPITAL E INTERESES QUE REALIZA UN FIDEICOMISO FINANCIERO? |
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| Los fideicomisos financieros se instrumentan
en un certificado global que queda depositado en Caja de Valores.
Los pagos se realizan a través de la Caja de Valores que acredita
los fondos a cada uno de los depositantes y después a cada
uno de los comitentes. |
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| ¿CUÁL ES EL IMPORTE MÍNIMO
SUGERIDO PARA INVERTIR EN FIDEICOMISOS FINANCIEROS? |
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| La unidad mínima de compra para invertir
está definida en cada una de las emisiones. Varía entre
$100 y $10.000. El monto mínimo sugerido para invertir en Fideicomisos
Financieros es de $1.000 ya que para montos menores se dificultan
las posibilidades de reinvertir los cupones. |
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| ¿CUÁL SON LOS RIESGOS DE INVERTIR
EN FIDEICOMISOS FINANCIEROS? |
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| La inversión en Valores Fiduciarios puede
verse afectada por situaciones de mora o incumplimiento en el pago
de los Créditos, su ejecución judicial o pérdida
neta. Ello dependerá, entre otros, de tres tipos de riesgo: |
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| a) Riesgo país: Mide el riesgo de una
eventual insolvencia comercial o financiera de un país ante
problemas políticos o derivados de graves perturbaciones económicas
que puedan afectar la capacidad de repago de sus obligaciones. |
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| b) Riesgo sistemático o de mercado: Es
el riesgo que no es diversificable y que afecta a todos los activos
de una misma especie. |
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| c) Riesgo no sistemático: Es el riesgo
atribuible a factores que afectan solo a un activo. |
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Las calificadoras de riesgo valúan principalmente
el riesgo no sistemático al evaluar la cartera de préstamos
cedida por el fiduciante (mora, política de originación
de créditos, mecanismo de cobro) y los riesgos asociados a
la estructura.
Al no poder asegurarse la existencia de un mercado secundario fluido
los inversores deben evaluar también el riesgo de liquidez
del instrumento. |
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| ¿CÓMO PUEDO CONSEGUIR INFORMACIÓN
SOBRE LOS FIDEICOMISOS FINANCIEROS QUE ESTÁN EN PERÍODO
DE COLOCACIÓN? |
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| Ud. puede consultar en www.portfoliopersonal.com
los Fideicomisos Financieros en período de colocación.
Si desea recibir alertas de colocación de Fideicomisos Financieros
en su casilla de mail solo tiene que registrarse como usuario de Portfolio
Personal. |
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| ¿CÓMO CONSEGUIR MAYOR INFORMACIÓN
ACERCA DEL FIDEICOMISO DE LA QUE APARECE EN www.portfoliopersonal.com? |
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| Si Ud. desea mayor información sobre
las colocaciones de Fideicomisos Financieros a la publicada en nuestra
página puede consultar la página de la Comisión
Nacional de Valores www.cnv.gov.ar. |
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INVERSIONES
Fideicomisos Financieros
