Se abre una nueva semana con expectativas puestas en el lanzamiento finalmente del canje de la deuda en default. Se cumplieron los 10 días que Boudou había sostenido para una posible apertura, pero aún se continúan esperando los vistos buenos de las reguladores de Italia -e incluso según algunos medios también de Luxemburgo-. En principio, y según lo trascendido, la CONSOB debería estar dando su Ok final en las próximas horas. Desde allí estaría todo listo para comenzar con el road show, conocer la letra chica de la oferta -recordemos que aún faltan los detalles- y lanzar la reapertura. Ya se conoció que estará abierta por 10 días en una etapa inicial, y cumplido este plazo se volverá inmediatamente abrir hasta contemplar el total de un mes.

En las últimas horas, con respecto al canje, sólo se conoció el apoyo del Institute of International Finance (IIF). En una comunicación interna, el directorio de la IIF destacó que la propuesta "se enmarca en las prácticas internacionales para este tipo de transacciones". Esta institución, recordemos, realizó duras críticas que le había efectuado a la propuesta de 2005.

También en materia financiera, Lorenzino, ratificó lo que en realidad era un secreto a voces. Luego del canje de la deuda en default, se irá por un nuevo canje pero esta vez del Boden 2012. El vencimiento más grande este año, y uno de los mayores de lo que resta del Gobierno de Cristina junto con el Bonar 2011. Otro del año próximo, sería el del cupón, pero este sería ya para recién mediados de diciembre con elecciones ya realizadas y un nuevo mandato de Gobierno.

Según sostienen los medios, Lorenzino confirmó en Washington que Economía buscará concretar un canje voluntario de los bonos Boden 2012. "Es un bono que el inversor minorista ya vendió hace tiempo; hoy lo tienen inversores institucionales, la mayoría extranjeros", afirmó Lorenzino. Para la operación, Economía ofrecería un bono a nueve años (¿Global 2019?) para "descomprimir vencimientos".

Mientras tanto, durante el fin de semana, cobró nuevamente relevancia la situación del Gobierno K con el FMI. Boudou, quien estuvo desde fines de la semana participando de las Asambleas anuales de los organismos internacionales, pareció avanzar (o mejor dicho "querer avanzar") sobre la situación del Club de Paris e incluso hasta llegó a entablar conversaciones con el FMI. Pero, por ahora, llegar a "buen puerto" parece estar lejos. Si uno miraba los diarios el sábado, todo apuntaba al optimismo. "Sería bueno para Argentina y para la comunidad mundial el restablecimiento de las consultas del Artículo IV. El señor Boudou estuvo abierto a ello", afirmaba el representante del FMI para la región, Nicolás Eyzaguirre. Hasta se destacaba que se había acordado avanzar en una asistencia técnica del Fondo al cuestionado Indec.

Aunque esta última posibilidad, y ahora ya según los diarios de hoy, no sería viable. Al menos, así, lo habría determinado Néstor. Era igualmente previsible, salvo que el Gobierno, hubiese dado en las últimas horas un giro de 180 grados en su política.

En realidad, dan por entendido, que los K podrían poner fuertes condiciones a un avance de una comisión del FMI. Por ejemplo, sólo avalar la presencia del FMI para elaborar un mecanismo de medición de los precios a nivel nacional, pero con aplicación en el largo plazo y absolutamente independientemente del funcionamiento del INDEC y del IPC actual.

Recordemos que detrás de estas conversaciones está, como dijimos más arriba, el Club de Paris. En principio, el segundo paso de Boudou (luego del canje) es claramente armar una salida del default con ese organismo, pero lo quieren hacer no con la auditoria del FMI (que sería la habitual) sino del G-20. Ahora bien, ¿es posible?

Nuevamente: si nos guiamos por lo del sábado sí pero por lo de hoy, de seguro, no. Los países miembros de ese organismo aclararon que es indispensable para sentarse a hablar del pago en cuotas de esta deuda, la intervención del FMI y de la aplicación del artículo IV. Hasta se lo habrían dejado bien claro a Boudou. "Pedimos a los miembros que cumplan con sus obligaciones de acuerdo con el Artículo IV", reza el documento del FMI elaborado el fin de semana en los Estados Unidos. Y no es difícil saber quienes no cumplen ya que serían solo dos países: Argentina y Venezuela. En nuestro caso, agravado, porque se forma parte -al menos por ahora- del G-20.

En lo político también se promete una semana intensa. Aunque habrá que ver si trae definiciones, o es solo más de lo que hemos visto hasta ahora. Los temas están claros y la agenda de muy corto plazo va desde el tratamiento del proyecto de Ley para usar reservas (el del Verna que apoya el oficialismo) como la derogación del DNU que creo el Fondo del Desendeudamiento en el Senado. Mientras que en Diputados se deberá tratar la cuestionada ley que redistribuye a las provincias el impuesto al cheque. Este último proyecto en donde se discute la validez o no, en realidad, de la media sanción que ya dio la Cámara Alta. Un último tema, que de lograr su cometido la oposición, podría ser vetada por los K.

En tanto, que en la agenda pero no inmediata, también se deben considerar la reforma del Indec que parece la oposición también estar dispuesto a tratar en el Congreso y la reforma de entidades financieras. Ya la comentamos sobre fines de la semana pasada y será un tema que concentre el interés en el sistema. Hoy Heller hará la presentación de su proyecto que apunta a "definir la actividad bancaria como un servicio público" con lo que ello implica, y en el cual -lógico- el Estado tendrá un mayor poder de monitoreo de la actividad bancaria en general. Se incorporará al Banco Central como rector de la política crediticia hacia las pymes, y hasta podría regular el capital prestable de los bancos. Al mismo tiempo, trasciende, que la propuesta intenta ponerle un tope al costo de financiamiento que pueden cobrar los bancos. Un tema así que, de seguro, dará que hablar.

Mientras tanto el mercado debe seguir operando. En acciones -como lo venimos remarcando-la tendencia de fondo la pone el contexto, y la selectividad los drivers locales. Seguimos entendiendo que hay margen para seguir ganando en el mercado de acciones, aunque volvemos a reafirmar que de manera más selectiva.

En lo que respecta a títulos seguimos pensando que estamos frente a una toma de ganancias y a la espera del comienzo del canje. El viernes, de hecho, existió aunque cautelosa cierta recomposición de los precios. Creemos que las bajas dan oportunidad de entrada, y que siempre que se avance en un canje exitoso, hay espacio para que los bonos vuelvan a subir.

Eso sí, hay que ser quizás más cautelosos, medir bien el grado de riesgo que se desea asumir, lo que indudablemente lleva a ser exigir mayor selectividad. El mayor riesgo en todo este escenario, y que no se puede obviar: es un deterioro fuerte y sostenido del contexto externo que termine influyendo sobre el valor del canje de la deuda. Léase, Grecia y la eurozona, muy en especial.

Tampoco se puede negar, lamentablemente, los nuevos ruidos políticos -que comentábamos en acciones- relacionados al tema del FMI, Club de Paris y los K. En este caso, en realidad, lo negativo pasaría por las expectativas para después del canje.

PARA TENER PRESENTE:

IRSA Y PAN AMERICAN ENERGY: Planean emitir obligaciones negociables (ON) a 10 años de plazo. Serán las primeras colocaciones de deuda por parte empresas argentinas en los mercados internacionales desde el 2007, cuando Edenor consiguió u$s 220 millones. La idea es salir a colocar bonos ni bien esté lanzado el canje de deuda del Gobierno. Su objetivo, sería en ambos casos conseguir, tasas debajo del dígito.

TELECOM: Un grupo de legisladores pidió informes al Ejecutivo sobre el caso de TECO. Buscan saber si la obligación de venta de Telecom se basa en la legislación de "defensa de la competencia" o de la regulación de las telecomunicaciones y en qué disposiciones. También, si la adquisición del 24,5% de Telecom por Telefónica de España le permite a Telefónica ejercer un control o influencia sustancial en las decisiones de la empresa en la Argentina. Piden detalles de los oferentes que se presentaron en la licitación que Telecom. Otro dato que despierta dudas en los legisladores es la obligación a Telecom de Italia de venta casi inmediata de las acciones que posee, incluyendo la opción de compra sobre W del grupo Werthein