Barajar y dar de nuevo. Pese al triunfo de Milei en las PASO y sus ideas “pro-mercado”, los inversores castigan la baja probabilidad de éxito de la ejecución de sus medidas. Incluso, aunque obtenga un resultado favorable en octubre, el músculo legislativo será pobre y no tendrá gobernadores, dificultando el magno ajuste fiscal y la agenda de reformas que requiere el país. ¿Logrará proponer un equipo sólido y demostrar capacidad y voluntad de negociación con otros espacios políticos?

¿Se enfría la economía norteamericana?. La caída en las vacantes de empleo de 194.000 puestos hacia 177.000 sumado a un incremento de 30bps en la tasa de desempleo que la llevó a 3,8% y una desaceleración en el ritmo de crecimiento de los salarios (0,2% en agosto vs 0,4% en julio) indican que el mercado laboral se estaría debilitando. Todo apunta a que la Reserva Federal se aproxima a cesar, al menos temporalmente, su política monetaria restrictiva.

¿Dónde vemos valor? Afortunadamente, el giro más conservador que aplicamos en las carteras en los dos meses previos a las PASO, mitigó el efecto negativo de la sorpresa electoral. De hecho, las carteras (conservadora y agresiva) exhibieron subas por encima del incremento del CCL libre, lo cual se traduce en avances marginales contra la divisa norteamericana. En términos de cambios para este mes, resaltamos algunos en la cartera de pesos, incrementando duration en la curva dual (TDG24 por TDF24). En tanto, rotamos de LEDE octubre (S31O3) a LECER noviembre (X23N3), adoptando una indexación del 100% de nuestra posición en moneda local. Por otra parte, en renta fija corporativa cambiamos IRCHO y TLC5O por CP17O y MTCGO en pos de elevar el rendimiento promedio del portafolio hacia 10,9%. Por último, en la cartera internacional agresiva trasladamos 5pp de DIA a QQQ debido a la fortaleza del sector de servicios por encima del manufacturero.