El jueves 24 de septiembre, Central Dock Sud (calificación de largo plazo AAA.ar con perspectiva estable, asignada por Moody’s) saldrá por primera vez al mercado de capitales, en búsqueda de financiamiento por US$20 millones (ampliable hasta US$30 millones). La ON Clase 1 será denominada y pagadera en dólares MEP, vencerá a los 24 meses desde la emisión (septiembre de 2028), pagará la amortización íntegra al vencimiento e intereses semestralmente a una tasa fija a licitar. La tasa indicativa para esta nueva emisión se ubica en torno a 5,0-5,25%.

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💡 Nuestra visión

Al tratarse del debut de la compañía en el mercado de capitales con un monto de emisión moderado, es esperable que el instrumento presente una liquidez más acotada frente a comparables. A la hora de evaluar el crédito, también es importante contemplar la concentración de sus operaciones y la transición hacia una mayor diversificación de contrapartes (dado que el ~80% de su energía aún se comercializa a CAMMESA), así como la exposición natural de la industria a la dinámica regulatoria del sector eléctrico (considerando el historial de ajustes tarifarios discrecionales en el segmento spot y la posibilidad de que futuras administraciones reviertan el esquema introducido en la resolución SE. 400/2025). No obstante, consideramos que estos desafíos se encuentran mitigados por un sólido perfil financiero, respaldado por una hoja de balance robusta capaz de absorber impactos exógenos sin comprometer su solvencia, además de un grupo accionario de primer nivel.

📍Breve repaso de la empresa

• Accionistas de peso: El capital accionario consolidado está conformado por YPF Luz (50% y a cargo de la operación), Pan American Sur -subsidiaria de Pan American Energy- (40% y a cargo de finanzas) e YPF (10%).

• Activo estratégico de alta eficiencia: Opera la Central Dock Sud (933 MW de capacidad instalada total), que incluye una planta de ciclo combinado de 861 MW equipada con dos turbinas de gas y una de vapor (posicionada entre las dos más eficientes del país) y una planta de ciclo abierto de 72 MW. En 2025 despachó un récord de 5.410 GWh, abasteciendo el 18,2% de la demanda del AMBA y logrando un factor de disponibilidad del 85%.

• Ventajas regulatorias (SE 400/2025): La empresa autogestiona su combustible con prioridad de suministro por parte de sus accionistas (YPF y PAE). Además, invirtió US$51,8 millones y $15.760 millones (ajustables) para adjudicarse capacidad de transporte firme en la ampliación del gasoducto Perito Moreno (722.478 m3/día por 35 años), asegurando el 25% de su consumo diario y capturando el 100% de la renta marginal.

• Contratos entre privados (MAT): Con una rápida ejecución, ya logró contractualizar el 20% de su energía (el techo normativo) con más de 40 clientes corporativos de primer nivel mediante PPAs 100% en dólares, diversificando su matriz de ingresos y reduciendo la exposición a CAMMESA.

• Proyecto BESS Alma Sur: Avanza en la construcción de un parque de baterías de 90 MW (450 MWh) con una inversión total de US$57 millones (restan desembolsar apenas US$7 millones). Se habilitará en el 4Q26 y cuenta con un PPA a 15 años con Edesur (US$12.815 por MW-mes) respaldado por garantía de CAMMESA.

•  Hoja de balance robusta: Los ingresos se dispararon a US$270 millones en el 2Q26 (últimos 12 meses) frente a los US$106 millones de 2025. En sintonía, el EBITDA ajustado escaló a US$99 millones (vs US$69 millones), y Moody’s proyecta que alcance la zona de US$120-130 millones para 2028. La compañía destaca por una estructura de capital conservadora con cero deuda financiera. Su ratio de Deuda Neta sobre EBITDA es negativo (-0,8x) y la cobertura de intereses es de 664,5x. Cuenta con una caja y eqivalentes de aproximadamente US$80 millones y un ratio de liquidez corriente de 3,26x. Además, dispone de un préstamo sindicado por US$30 millones (100% disponible como línea de contingencia), garantizando que su CAPEX está cubierto sin estresar el balance.