El Central bajó la tasa de interés por segunda vez en dos semanas y por cuarta vez en la era Milei. Nos hace pensar que la salida del cepo sigue alejándose. Sólo este esquema cambiario permite sostener la tasa por debajo de la inflación y, a su vez, requiere que se ubique por encima del ritmo de devaluación para que no se trabe el mercado de cambios. Así, es inexorable que se profundice la apreciación real, de la cual no nos preocupa tanto el nivel (estática), pero si la dinámica. En julio el tipo de cambio oficial ya coqueteará con los previos a fuertes depreciaciones reales. Es cierto que el fuerte descenso de la inflación, que anticipan los datos de alta frecuencia, contribuiría a mitigar la mayor apreciación. Por otro lado, el superávit fiscal del primer trimestre fue récord, más por “licuadora” que por “motosierra”, pero los desafíos a la sostenibilidad siguen estando ahí. La fórmula jubilatoria ya no ayudará como en el primer trimestre y un impuesto transitorio como el impuesto PAÍS (no puede existir sin Cepo), que maquilló significativamente la caída de ingresos por la recesión, por definición no puede conformar la sostenibilidad.